編者按：本文轉載自天風證券，刊載此文旨在傳達更多信息，不代表自身立場和看法。

事件：工信部今日發布，擬在《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規定執行?！?/p>

核心觀點

我們認為，

1、重點在于加強監管，授予中煙對霧化電子煙等新型煙草產品的監管權限

根據意見稿說明，由于近年來電子煙市場監管領域出現新情況、新問題，為了推進電子煙監管的法治化，應參照《實施條例》中關于卷煙的有關規定執行，主要為規范電子煙生產經營活動，解決電子煙存在的產品質量安全風險、虛假廣告等問題。我們認為，此次修例將首先明確霧化電子煙的監管主體，由中煙作為監管機構進行監督檢查，加強監管是主要目的，完全禁售或完全專營專賣的可能性較低。

2、預計后續將對電子煙落地征稅細則，依法按照煙草制品進行稅收管理

由于霧化電子煙等新型煙草本身與傳統卷煙在核心成分、產品功能、消費方式等方面具有同質性，我們認為后期有望逐步落地對于霧化電子煙等新型煙草產品的征稅體系論證研究，將與我國傳統卷煙類似，為國家財政收入等方面做出正面貢獻。

3、預計對上游主要原材料尼古丁進行追溯管理

因高濃度尼古丁為危險化學品，此前并無嚴格管理措施和生產體系安全監督方案，我們認為，在對霧化電子煙進行“類煙草化”管理后，監管機構或將對尼古丁的生產、銷售進行許可制或牌照制，有資質、生產規范的企業可允許進入產業鏈生產、銷售環節。

4、全球新型煙草趨勢已來！預計中煙后續配套新型煙草政策出臺，加速中煙HNB產品推廣上市

根據海外煙草巨頭近年來新型煙草業務表現，已然可以看到新型煙草已經成為各大公司的重要轉型和布局方向。我國是煙草大國，我們認為隨著霧化電子煙監管落地，我國HNB產品也有望逐步推出，持續滿足消費者的減害需求、提升消費體驗及卷煙上結構。

綜上，我們認為，此次監管出臺明確了霧化電子煙的監管主體和方向，后續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

投資標的：1）HNB產業鏈--重點推薦：華寶股份/國際（國內煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內煙標龍頭，積極卡位新型煙草），建議關注：集友股份、順灝股份、東風股份；2）霧化產業鏈--短空長多，利好龍頭！待政策細則出臺后，建議關注：思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）。

風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。